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　　南方周末新金融研究中心为此展开专题研究。为勾勒出《指引》对公募行业影响的全景图，南方周末新金融研究中心对标《指引》薪酬调整机制细则，模拟计算了全市场近四千只主动权益类基金经理的绩效薪酬；汇总了近三年全市场主动型基金的白酒股和银行股持仓市值变动；梳理了近三年全市场基金公司员工数量变化趋势。南方周末新金融研究中心还调研了全球目前最主要的投资研究机构之一国际晨星（中国）基金研究中心等机构资深人士。测算理论数值显示，若《指引》落地，近四成主动权益类基金的基金经理将降薪不得低于30%。涉及千余名基金经理，其中不乏明星基金经理；全市场将有超五成主动权益类基金的基金经理面临薪酬下调或不得加薪的约束。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞在接受南方周末新金融研究中心调研时称，这一设定确实可能让少数能力平庸的基金经理出现“躺平”倾向，但很难成为行业主流。新规不仅搭配了中长期考核、薪酬强绑定等多重约束机制，加上市场竞争与行业生态倒逼，多数基金经理仍需主动追求超额收益。她进一步解释，长期紧贴基准的产品会因缺乏差异化竞争力流失资金，导致基金管理规模缩水，最终影响行业口碑与职业发展。这将迫使基金经理必须通过长期主动管理形成稳定收益能力。

　　对于“是否可以将业绩比较基准指标纳入固收类考核”的疑问，代景霞表示，当前固收类考核以风控为核心，若引入业绩比较基准偏离程度等指标，能进一步完善考核体系，实现风控与收益的双重约束。《指引》的核心是建立以投资收益为核心的考核体系，固收类投资并非无需关注收益，而是需在风控前提下追求合理收益。引入业绩比较基准偏离度指标后，可形成“风控+收益”的双重考核框架：一方面通过风控指标守住本金安全底线，另一方面通过偏离度指标激励投资人员在合规范围内提升收益能力。

　　代景霞和其他不愿署名的业内资深人士均认为，《指引》的严格约束可能会推动部分公募核心人员尤其是绩优基金经理转向私募。私募灵活且高弹性的激励机制正是吸引他们的核心因素之一。但“公奔私”也存在不少现实门槛。当前私募行业创业和从业门槛已显著提高，一方面募资难度加大，如今公募基金经理“奔私”后大多选择加盟成熟私募平台，而非自主创业。因为自主创办私募需搭建团队、对接渠道，且监管政策收紧下合规成本大幅上升；另一方面，私募投研资源整体上不如公募，公募有全面的行业研究团队、完善的交易系统支撑，而大多数私募往往研究覆盖范围较窄，基金经理需承担更多投研、运营相关工作。

　　南方周末新金融研究中心认为，基金公司投研团队建设需紧扣“平台化、一体化、多策略”核心要求，不同体量基金公司应立足资源禀赋精准发力。当前，“老中青”人才梯队已成为头部基金公司的标配实践。不少头部公司通过这一模式搭建起成熟的人才储备与传承体系，有效破解了明星基金经理依赖症。头部机构可进一步放大规模与平台优势，通过搭建专业后台支持团队，集中承接事务性、营销性相关工作，最大限度为基金经理“减负”；中小基金公司则无需盲目复刻头部模式，更适合走“小而精、专而深”的特色化路径。